一位首席执行官的融资经验谈(一)

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成长型股权投资市场已经今非昔比。过去是早期风投只做早期投资，后期风投只做后期投资，公开上市股票投资者只投资公开交易的股票。但最近，我在进行新一轮融资时惊奇地发现，如今似乎谁都在投资后期非上市公司。

　　当然，这不是什么“官方”观点，但我在与不同类型的投资者接触后形成了这样的看法。

　　1.拥有成长型股权基金的典型早期风投公司――比如，红杉(Sequoia)、Ael、General Catalyst、Redpoint和DFJ等等。他们通常会用新的团队设立新的基金，专注于投资后期公司。据我所知，他们提供的资金从1,500万至1亿美元不等，他们整体而言对估值相当敏感。他们通常想获得一个董事会席位，他们的知识、关系网和出身背景也确实可以增加很多价值――红杉曾经领投HubSpot最新一轮融资，历来在这方面出手不凡。

　　2.后期风投基金――比如，Meritech、Adams Street、August、Norwest、 Tenaya、Questmark、SAP和DAG，等等。这些基金只做后期股权投资，据我所知，他们提供的资金在1,000万美元至4,000万美元之间。我认为，他们在估值方面没有传统的早期投资人那么敏感。他们通常在参与公司管理方面会保持一点距离，获得董事会观察员席位――他们似乎总是追随一流的早期投资者，依赖他们的建议和关系网。

　　3.大手笔的后期风投基金――GA、TCV等等，似乎只做后期股权投资，投资金额在4,000万美元以上。我认为它们对估值相对敏感。但请注意，我的样本规模较小。看起来他们想获得董事会席位，参与企业管理――而且，他们可以提供很多价值。

　　4.私募股权基金――TA、Summit等等，我对这些公司了解最少，但我的感觉是他们做后期投资，而且提供“大笔”资金。他们似乎热衷于全盘收购现有投资者的股权，注入一些经营资金以及提高负债。这种做法或许不错，但对于一家已经有很多风投资金的公司而言就很难奏效。我的感觉是，他们希望参与公司管理，能提供很多价值。

　　5.公众基金――这一拨人是富达(Fidelity)、T. Rowe、Janus、Cross Creek/Wasatch、Altimeter、Tiger和摩根士丹利(Man Stanley)这样的投资者。他们依靠公众股权基金投资，单笔投资资金似乎1,000万美元以上，对估值略不敏感(我们稍后将讨论原因)。他们是财务投资者，不想过度介入，也就是说大多数情况下，不会要求获得董事席位或观察员席位。

　　公众投资者投资私营公司的惊人价值

　　我们选择了公众基金――上述第五类――而非私募基金，是有三大原因。这三大原因对我们意义非凡，但对贵公司也许毫无意义。