期权在企业风险管理中的应用(上)(一)

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【摘要】在当前金融投资日益加温的经济状态下，产生了对风险管理的需求。通过对风险产品的比较和梳理，本文认为期权对风险管理有很强适用性，对企业发展有现实意义。本文选取期权产品作为对象，目的使企业管理者体会期权的意义所在，同时籍由对期权理论的研究，使理论基础为企业，特别是中小企业的经营所运用。
本文首先对国内外学者的研究文献作了回顾，其次介绍期权的产生发展及期权的种类，并通过模拟案例分析企业如何利用期权来管理资金，以及在筹资、兑换、股市等领域防范价格变动风险的效用，从整个社会市场的总效用角度论证期权的优良品质，研究期权在经济和政治方面，在微观和宏观上的避险效用，分析期权和保险，期权和投机的关系，最后对期权发展中遇到的局限性问题也提出了改进的建议。
经过研究，本文得出如下结论：期权可以帮助企业进行预算控制、规避交易变化所带来的风险，而且期权不仅可以用于单个企业的管理，还对社会群体产生降低风险的总体调节效用，只要合理利用，会对企业及社会经济发展起推动作用。

关键字：期权，期权定价，风险管理，社会效益

Abstract:
In the hotter and hotter development of economy, risk management is required. By paring methods of risk management, this dissertation considers that option is suitable to use and it has actuality means for a business.
This dissertation chooses option as a subject. Its purpose is to let the mangers of panies know the means of option. And through the researches, it makes options used by panies, more like those small panies.
First, this dissertation reviewed bibliographies in the world. Then, it introduced the development and types of option. By making supposed examples, it discussed how options be used of risk management in varieties business cases and society effects. It also pared option theorem and gamble. As last, this dissertation gave advices for the defects of option markets.
The conclusion is that option can help business control risk of budget and price fluctuation. And option is not only manage risk for one pany but also for panies of all. If it can be used reasonably, option will advance the development of economy.

Key words: Option, option pricing, risk manage, society effect

目录
一、序言 4
二、文献回顾 4
三、期权在企业风险管理中的优势分析 5
（一）期权的发展 5
（二）期权的涵义 6
（三）期权的分类 6
（四）企业对期权的利用 6
1．实物期权 7
2．金融期权 8
3．期权交易的策略 9
（五）期权与社会效益分析 9
１．期权与博弈 10
２．期权与分配 10
３．期权与公平交易 11
四、期权的局限和误区 11
（一）中国的政策市 12
（二）不宜盲从期权 12
五、结论 12
资源来源： 13
参考文献： 13

一、序言

　　中国当前的市场处在经济过热时期。首先，作为与国际接轨的体现，货币的转移途径主要通过电子商务，而且企业与企业之间越来越依靠相互间信用，往来项目和转付增多，从而使资金的使用活动性更强，投资对象市场价格变动差异更为灵活。其次，在即将到来的２００８年和２０１０年，中国也将作为对世界有很大影响力的奥林匹克运动会和世界博览会的主办国，面临世界经济的挑战，以有效的管理和正确的姿态展现国家综合实力和形象，不能仅仅挥霍地砸钱去撑门面，而应该合理利用打开国门的商机来取得利益，或者向世界开拓市场。此外，中国现在的形势是，投资融资关卡逐渐减少，投资过热，房价过热，股市过热，银行多次提高准备金率，政府用行政措施来对经济进行宏观调控，市场由此产生对风险管理的需求，而需求则拉动风险管理工具的发展。
　　 风险管理又名危机管理，是指如何在一个肯定有风险的环境里把风险减至最低的管理过程，在本文中特指经济风险。管理工具有远期、期货、对换和期权等，他们主要是以远期交易作为风险管理的对象，而不像通常所说的保险对象是具体的人或物。其中，期权的独特优点是，将风险管理的效用和期权费用等价，期权持有者并不负有履行的义务，这样可以使风险规避倾向强的参与者选择排斥风险义务的一方，使他们觉得更加保险，有安全感。因此，本文选择了期权产品作为研究对象。
本文的意义不在于研究期权规则的详细编写，而是从客观效用和主观受益的角度，以投资管理的导向者的身份，指引企业管理者在风险管理方面得到实用的参考结论。
　　在研究方法上，本文将通过对期权的简单介绍，将期权现有理论进行比较和归纳，分析期权在企业风险管理上的优势，将期权的良好前景展现于人。

二、文献回顾

　　理论研究方面，从期权的初步发展直到现在，国外的研究文献数量众多且内容详实。
以期权的基础为主，约翰·赫尔的著作《期权、期货和其它衍生产品》十分科学化和数学化，将期权与标的物的组合，以及期权与不同方向、时间或执行价格期权的常见组合的模型和收益曲线介绍得非常清晰，期权交易的制度，参与者的不同职责明确，二叉树图和ＢＬＡＣＫ－ＳＣＨＯＬＥＳ模型进行期权定价都是合理实用的期权价值的推断方式。
在风险的管理方面，杰费·马杜拉所作的《国际财务管理》中提到期权对跨国公司的作用，解释了怎样通过预测汇率的变动利用货币期权合同来进行投机或套期保值，将期权用于企业经营之中。
　　国内尚处于期权交易起步之时，理论多由推论而出，用市场经济验证的可行性不高，更多着重对未来开放市场的预测。
　　张志强的《期权理论与公司理财》将期权定义为客观的选择权，从古至今无处不在。“许多人愿意尽入前景广阔或机会众多的领域，这实际上是人们对期权的主动利用。在投资和回报都相同的情况下，人们更愿意选择那些有某种灵活性的项目，这实际上是因为这种灵活性的本身即是一种期权，而这种期权当然是有价值的。”[张志强　《期权理论与公司理财》　华夏出版社　２０００年]
　　赵曙东的《期货投资和期权》研究了风险调节贴现率。“在风险中性的假设下，风险中性的投资者对风险的态度是无差异的，所以买权期权，风险调节贴现率就是无风险利率。而风险厌恶者持有风险商品或者资产则要求有比较高的风险报酬。”该观点非常清晰的解释了为什么风险对不同人等价于不同额度的费用，在下文将作详细分析。
　　目前的诸多研究大多仍是着重分析具体步骤。虽然不积跬步无以至千里，但本文认为，金融衍生产品不仅仅在于其本身的规则，而让企业经营者了解期权所带来的好处，他们就会有需求，让领导者了解期权对社会的贡献，相应法律法规的设立也会被更重视，期权市场才能尽快出台，在实战中集思广益，对产品本身的进步有推动作用，这都是希望能以长远目标出发来促进期权发展。因此，本文除了用模拟数据和理论来论述企业利用期权的具体操作，也将从更为宏观的角度来思考风险管理的社会性效用。